外匯市場已為日本政府可能出手干預以支撐日元做好準備。2025年日元持續貶值推高了進口成本，并增加了家庭開支。

　　日元兌美元匯率在12月跌至11個月低點，促使日本財務大臣片山皋月警告投機交易行為，并表示若匯率持續劇烈波動，當局將隨時準備“采取果斷行動”。

　　其言論發表后日元雖有所回升，但仍承壓。政府干預的具體匯率觸發點尚不明朗 —— 日元需貶值至何種程度或多快速度才會引發干預？日本官員強調，直接干預將基于匯率劇烈或無序波動觸發，而非設定具體匯率門檻。

　　日元近期走弱的背后原因是什么？

　　日本央行在12月將利率上調至30年來最高水平，此舉此前已有廣泛預兆。然而，行長植田和男在決議后的簡報會上發表的言論引發日元下跌，因部分交易員預期其對未來借貸成本走向的表態會更加強硬。市場預期央行在一段時間內可能不會再次采取行動。

　　日元疲軟為何令人擔憂？

　　過去十余年日元持續貶值，使日本成為數百萬外國游客的實惠旅游目的地，并推動了該國最大出口企業的利潤增長。

　　但在高度依賴進口能源和原材料的日本經濟體中，疲軟的日元也推高了成本，加劇了家庭通脹壓力，并壓縮了以國內市場為主的企業的利潤空間。由此引發的生活成本危機，在現任首相高市早苗上任前已導致兩位首相下臺。

　　除國內因素外，日本政府可能采取行動還有另一原因。美國總統唐納德·特朗普多次批評日元疲軟，認為這使日本制造商獲得不公平的貿易優勢。該問題已在兩國貿易談判中被提及。

　　什么是貨幣干預？

　　當一國央行為強化或削弱本國貨幣而介入外匯市場時，這種行為被稱為直接干預。

　　日本承諾遵守國際協議，該協議規定匯率應由市場決定。但二十國集團已承認，過度或無序的匯率波動可能威脅經濟和金融穩定，這為成員國在波動加劇時提供了干預的操作空間。

　　在日本，財務省決定何時采取行動，日本央行則通過少數商業銀行執行操作：這些銀行要么買入日元賣出美元以增強本幣價值，要么賣出日元買入美元以削弱本幣價值。交易規模取決于財務省期望產生的影響力度以及市場反應速度。

　　錢從哪里來？

　　這些資金通常來自日本的外匯儲備，形式為現金或美國國債持有量。2024年，日本似乎拋售了一些美國國債，以資助其干預市場支撐日元的行動。

　　截至11月底，日本持有1.16萬億美元外匯儲備。

　　貨幣干預的效果如何？

　　干預是政府向投機者表明立場的一種明確方式，表明其不會放任本國貨幣自由落體式下跌或火箭式飆升。然而，除非同時解決推動趨勢的任何經濟基本面問題，否則這只是權宜之計。

　　此外，外匯儲備通常用于在重大金融沖擊或突發事件中保護經濟，而非人為支撐匯率。單邊干預雖能爭取時間直至市場動態改變，但仍難以扭轉匯率動能。

　　日本干預外匯市場的頻率如何？

　　多年來，日本在外匯市場上動用過巨額資金進行干預。雖然此類操作通常旨在壓低日元匯率，但近期干預卻呈現相反趨勢。2024年，日本政府斥資近1000億美元買入日元以支撐本幣匯率。在四次干預中，匯率均在1美元兌160日元左右，該水平成為市場猜測下次干預可能發生的一個大致參考點。

　　為使交易者難以預測，官員們通常不會立即確認已進行干預。財務省在每月月底公布干預支出金額。在市場上制造疑慮和虧損恐懼是政府策略的一部分，因此官員們的言論具有極強的影響力。

　　什么是口頭干預？

　　為保持交易員警惕并抑制市場波動，高級官員可發表暗示干預可能的言論。財務大臣或該部最高貨幣官員的表態往往能迅速震懾投機者。

　　官員通常采用精心設計的措辭逐步升級警告，彰顯其行動迫在眉睫。提及“采取行動”即預示干預臨近。

　　貨幣干預會產生哪些連鎖反應？

　　當日本當局干預外匯市場時，通常會立即引發劇烈波動。過往案例顯示，日元兌美元匯率在數秒內可能飆升約2日元，數小時內漲幅可達4至5日元。

　　這種劇烈波動會給押注匯率延續原有走勢的投機交易者造成巨大損失。同時，企業定價商品、支付款項及對沖匯率波動時也會因匯率急劇波動而陷入困境。

　　對政府而言，干預還伴隨政治與外交風險。此舉可能招致操縱匯率的指責，尤其當干預旨在壓低日元匯率時。而當政府采取支撐日元的行動時，這種指控則更難成立。

　　美國對日元疲軟持何種立場？

　　特朗普于三月初指責日本通過壓低日元匯率獲取競爭優勢，并表示對日本商品加征關稅是解決之道。

　　在對美貿易和經常賬戶錄得順差后，日本仍被列入美國財政部外匯政策“觀察名單”，但尚未完全滿足被認定為匯率操縱國的條件。

　　美國財政部長斯科特·貝森特表示，若日本央行繼續實施正確政策，日元將達到合理水平。這表明他更傾向于日本通過提高利率來增強日元，而非直接干預外匯市場。

　　美日兩國在9月發表了聯合聲明，重申干預“應僅用于應對過度波動或無序走勢”，而非謀求競爭優勢。片山皋月暗示，該聯合協議實質上賦予她必要時采取行動的“自由裁量權”。

　　最終，任何干預行動都將在事先通知美國后實施，若最終導致日元升值，特朗普政府可能會默許歡迎。