6月中旬以來，A股市場經歷了歷史罕見的走勢，其影響范圍已經遠遠超越A股市場本身。

　　震蕩行情下，在只能單向交易的市場中，對投資者來說，行情下跌無疑是利空的消息。實際上，隨著我國股市建設的不斷完善，做空工具越來越多。

　　分析稱，做空是股票市場以及期貨市場常見的一種操作方式，一般情況下投資者感覺市場會有下跌，就將手中籌碼按當前市價賣出，等股票或期貨下跌之后再買入，賺取中間差價。常見方式有兩種：融券業務和股指期貨。

　　做融券：倆跌停賺15萬

　　中信建投證券的一位分析師向新京報記者指出，融券交易一般是指為投資者帶來選擇高估股票做空的機會，在股票下跌中獲得賺錢的機會。

　　上述分析師稱，融券是賣出，證券賬戶中專門有一個按鈕是融券賣出。比如公司有中國石油券，點擊融券賣出，和買股票的道理是一樣的，會問投資者賣出多少。如果保證金足夠，會提示最大可賣多少，及時價格賣出即可。買的時候直接買券劃券。交易所可以提供有無可融券、可交易標的證券等查詢。

　　簡單舉例來講，投資者如果自己判斷某只股票在近期將下跌，可以通過先向券商借入該股票賣出，再在該股票下跌后，以更低的價格買入還給券商來獲取差價。“假如投資者信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為60%的證券C，則該投資者理論上可融券賣出166萬元市值(100萬元保證金÷60%)的證券C。”上述中信建投證券的分析師說道。

　　王先生就是在本輪下跌行情中參與了融券。

　　王先生是一位老股民，本身做投資業務，對市場把握也比較精準。當時參與的原因很簡單，最近股市的下跌趨勢非常明顯。在券商那邊借出10萬股股票，是一只大盤股，在兩個跌停以后買回來還給了券商，通過買賣從中間賺一個價差，除去交易費用和支付利息，王先生賺了15萬元左右。

　　做期指：兩周彌補損失

　　股指期貨的全稱是股票價格指數期貨，是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小進行標的指數的買賣，屬于金融衍生品的一種。

　　方正期貨的一位分析師向新京報記者解釋，一般情況下如果個人投資者預測股市將下跌，可賣出已有的股票現貨，也可賣出股指期貨合約。股指期貨一般在交易所進行，中國目前上市交易的股指期貨合約包括滬深300、中證500、上證50指數期貨合約，合約月份包括當月、下月及隨后兩個季月。

　　“股指期貨這兩周是非常火的。”上述分析師稱，散戶參與的也多了，但因為個人資金門檻50萬元起，另外需要前期有模擬交易等條件，機構參與者更多。此外，個人參與，做一手大約是15萬元，普通的個人戶很難承受這么大的體量。

　　李亮(化名)近期一直參與股指期貨的交易，因自己的資金量比較少，做的都是短線，一般就10分鐘的參與，因股指期貨可以t+0交易、次數不限、雙向交易，在大盤下跌的情況下，如果判斷準確，能賺不少。

　　“近兩周大盤下跌及波動非常大，自己股票虧損不少，參與股指期貨買賣賺了有13萬左右。”李亮稱，把股票的虧損補回來了一些。

　　融券和股指期貨都是帶杠桿的，收益高同時一旦做空判斷失誤，虧損也會非常大。

　　- 歷史上的那些做空“事件”

　　美國股市首位做空者

　　●主角：利弗莫爾 ●時間：20世紀初

　　利弗莫爾是美國股市歷史上第一位著名的做空者。

　　在1906至1907年的流動性偏緊帶來的股票大跌中，利弗莫爾在空頭市場中大獲全勝。當時他注意到一則消息：北方太平洋和北方鐵路發行新股，但股東可以分期付款。華爾街首次出現這樣的消息，利弗莫爾判斷市面資金緊張。而幾天后，另外一家大公司圣保羅公司宣布發行新股，但規定繳款期在上面兩家公司之前，利弗莫爾確信存在錢緊問題，于是果斷大量下空單。

　　而自1907年9月下旬開始，貨幣市場更加緊張。10月初，利弗莫爾得知貨幣經紀人都開始囤積資金，沒人愿意出借資金，預測股票即將崩盤。當年10月24日，美國貨幣市場凍結，然而當時沒有中央銀行出面借款，股市就此崩潰，這次崩盤為利弗莫爾帶來了100萬美元收益。

　　此后，利弗莫爾成功預測了1929年的市場崩潰，做空了整個股市，獲得了1億美元的收益。

　　索羅斯做空香港失敗

　　●主角：香港當局 索羅斯 ●時間：1998年8月28日

　　索羅斯被稱為世界頭號投資家，他善于做空，曾經在1992年，狙擊英鎊，打垮了英國央行并迫使其退出歐洲匯率體系，狂賺10億美元；1997年，進攻泰銖，引發東南亞金融危機；2012年，做空日元再次掃蕩10億美元；然而在1997年做空香港時，索羅斯卻遭遇了失敗。

　　上世紀70年代至90年代，香港經濟長期高速發展，居民財富增長后大量流入房地產市場和股市。以索羅斯為首的國際游資從世界各地持續買入港股，使港股從1996年的低點開始不停地上漲，一再突破新高。

　　隨后，1997年上半年索羅斯一邊推升股指，一邊隱蔽地開了大批量六月底交割恒生股指期貨空單。當恒生指數達到了16000點之上的歷史新高時，索羅斯隨即開始了有步驟地股票高位出貨，從高位砸低指數。到了1998年8月13日，恒指已跌6600點，市場情緒恐慌。到了股指期貨空單的交易日8月28日，索羅斯傾巢拋售，港府在股市死守，頂住拋售壓力，以7829點收市，高于索羅斯平均建倉價位，索羅斯宣告失敗。港府此次共動用100多億美元。

　　美國機構做空中概股

　　●主角：分眾傳媒 渾水研究公司 ●時間：2011年11月22日

　　美國渾水研究公司成立于2010年年初，自我宣稱要抓住那些試圖渾水摸魚的中國概念股公司。獲利模式是：對上市企業情報進行研究并聯合投資者做空上市公司股票，之后出具負面研究報告引發股價下跌，通過律師代表中小股東發起集體訴訟并進一步打擊股價，最終渾水、做空者與律師共享收益，上市公司遭受損失。

　　2011年11月22日，赴美上市的分眾傳媒發布了業績優良、凈利潤達6220萬美元的三季度財報，然而渾水出具了質疑收益的研究報告，隨后分眾傳媒股價跌39.49%。

　　渾水質疑分眾傳媒涉及虛假陳述，財務問題和內部交易問題，并將分眾傳媒的股票定位為“強烈賣出”。

　　面對渾水質疑，分眾傳媒及時做出了官方回應并詳細解釋了質疑，從而在時間點上贏得了先機，獲得了摩根士丹利、里昂證券等機構的支持。雖然隨后有兩家美國律師事務所宣布，將代表所有在2009年6月30日至2011年11月20日期間購買了分眾傳媒股票的股東對該公司發起調查。但由于分眾傳媒的有力回擊，渾水的這次做空行動遭遇了少有的失敗。

　　新京報記者 陳楊