但我們認為這只是短期因素，一方面，在緊縮財政和人口老齡化的大背景下，歐洲未來可能陷入長期的通縮陷阱，走上寬松的不歸路；另一方面，強勢美元不可持續，貿易再平衡意味著美國經濟也開始求助外需，美元升值尤其是過快的升值顯然不是美聯儲希望看到的。此外，金融危機后美國經濟技術式進步的痕跡并不明顯，從數據看，美國專業和商業服務增加值構成僅從危機時的11.7%微升至12%，美國經濟復蘇更多的還是依賴貨幣寬松下的財富效應，這兩點會成為美聯儲加息的重要阻力。
事實上，當前人民幣貶值的背后其實只是美元太強，并非人民幣太弱。歐央行QE后，人民幣兌歐元破紀錄跌破7，人民幣實際有效匯率自去年10月以來甚至是不斷攀升的。當下越來越多的央行加入了放水大軍，繼歐洲QE和丹麥降息后，澳洲聯儲今日降息25個基點至2.25%，這意味著未來中國的無風險資產收益率與主要的發達國家相比還是存在明顯的利差空間。一旦強美元，人民幣將開啟升值之旅，屆時央行的主要目標將不再是防范人民幣貶值，而是實際有效匯率攀升對出口的打壓和遏制熱錢流入。
綜上，人民幣匯率貶值在今年年內不會構成資金面緊張的一個因素，全球央行大放水乃大勢所趨，中國貨幣寬松與否還是主要取決于國內經濟運行狀況。至少目前為止，我們還未看到積極支撐經濟上行的因素出現。因此，可以確定的是央行貨幣寬松趨勢不會停止，利率還有明確的下行趨勢。