出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：木予

　　近三年股價低迷不振的嘉美包裝，因一紙要約收購公告收獲了五個一字漲停。

　　公告顯示，嘉美包裝的控股股東中國食品包裝有限公司（簡稱：中包香港）已于12月16日與蘇州逐越鴻智科技發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱：逐越鴻智）簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。逐越鴻智將以每股4.45元的價格，受讓中包香港所持有的約2.79億股股份，約占公司總股本29.9%，總對價為12.43億元。中包香港承諾，標的股份轉(zhuǎn)讓完成后，將放棄行使所持全部股份的表決權(quán)。

　　與此同時，逐越鴻智將向嘉美包裝全體股東（除自身或指定關(guān)聯(lián)方外）發(fā)出部分要約收購，以同樣4.45元/股價格計劃收購2.33億股股份，約占公司總股本25.0%，總對價為10.39億元。原主要股東中包香港、富新投資和中凱投資分別持股1.03億股、8899.19萬股、2327.91萬股，已承諾預受要約。這意味著，逐越鴻智已經(jīng)鎖定約92.4%的目標收購股份。

　　若交易順利完成，逐越鴻智將最高斥資22.82億元，獲得不超過54.9%的股權(quán)，成為嘉美包裝的控股股東。而據(jù)天眼查公開信息披露，逐越鴻智的最終受益人正是追覓科技的創(chuàng)始人俞浩，他將正式入主嘉美包裝，成為公司的實際控制人。

　　一家金屬易拉罐公司被科技新貴選中，顯然打開了資本市場的想象空間。公告發(fā)布后，嘉美包裝連續(xù)五個交易日開盤即漲停，區(qū)間股價累計漲幅達46.5%。截至發(fā)稿日，公司每股報7.35元，較收購價高65.2%。

　　沒用追覓資金？ 生態(tài)鏈企業(yè)、百億產(chǎn)業(yè)基金、全資子公司合計出資78.1%

　　據(jù)公告顯示，本次要約收購資金全部來源于收購人的自有資金或自籌資金，部分資金擬通過向銀行申請并購貸款取得，目前正在與銀行洽談申請并購貸款的相關(guān)事宜。收購人暫無將本次收購所得上市公司股份向銀行或其他金融機構(gòu)進行質(zhì)押融資的計劃。

　　宣布收購次日，追覓科技也公開回應稱，此次收購資金將來源于俞浩及其所控制企業(yè)的自有及自籌資金，并無來自追覓科技公司的資金，不會影響追覓科技的正常運營。不過，結(jié)合公開披露的信息分析，真實情況或并非如此。

　　天眼查顯示，收購主體逐越鴻智目前共有6個合伙人。其中，追覓旗下生態(tài)鏈企業(yè)可庭科技（蘇州）有限公司（簡稱：可庭科技）出資比例最高，約為43.8%。據(jù)了解，可庭科技是追覓孵化的高端智能庭院品牌，由俞浩間接100%持股，產(chǎn)品線涵蓋割草機器人、花園電動工具以及其他智能設(shè)備，現(xiàn)已進入歐洲、北美等多個區(qū)域國際市場。

　　此外，追覓科技于2023年成立的企業(yè)風險投資（CVC）機構(gòu)天空工場資本（原追創(chuàng)創(chuàng)投），通過出資平臺上海逐越鴻杰科技發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱：逐越鴻杰），持有收購主體逐越鴻智約13.2%的股權(quán)。2025年4月，天空工場資本宣布完成產(chǎn)業(yè)基金的首期募資，總規(guī)模達到100億元，機構(gòu)投資方LP除了追覓科技，還包括地方政府、國有企業(yè)、市場化家辦等。

　　可庭科技與天空工場資本雖然與追覓科技在股權(quán)上沒有直接關(guān)系，但前者是追覓的關(guān)聯(lián)企業(yè)，主要產(chǎn)品割草機器人搭載追覓的核心技術(shù)，供應鏈、品牌甚至業(yè)績一定程度上仍依賴追覓；后者的百億資金池中，追覓科技的自有資金占比不低。以規(guī)模高達30億元的基金紹興市追覓生態(tài)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為例，追覓直接或間接認繳出資額合計約為16.20億元，約占54.0%。

　　即便不考慮上述兩個關(guān)聯(lián)出資方，追覓對此次收購的資金支持力度也不容忽視。天眼查披露，由追覓科技100%持股的追覓創(chuàng)新科技（蘇州）有限公司和追覓創(chuàng)業(yè)孵化器（蘇州）有限公司，對收購主體逐越鴻智的出資比例分別為12.3%、8.8%，合計21.1%。若沒能申請到并購貸款，按照最高交易總對價22.82億元粗略計算，追覓科技至少需要為該筆交易掏出4.82 億元。

　　劍指借殼上市？ 年內(nèi)第三起科技企業(yè)收購A股上市公司案例

　　值得關(guān)注的是，科技企業(yè)（或其創(chuàng)始人）通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和要約收購“兩步走”模式，收購A股上市公司，年內(nèi)已有三起案例。

　　除了追覓科技創(chuàng)始人俞浩擬收購嘉美包裝，2025年7月，智元機器人及相關(guān)主體宣布將協(xié)議收購上緯新材約29.99%股份，要約收購公司約37.0%股份，交易總對價約21.02億元。12月，七騰機器人及其一致行動人計劃協(xié)議收購勝通能源29.99%股份，要約收購公司15.0%的股份，交易總對價約16.68億元。

　　三起收購案有不少相似之處。其一，都是未上市的科技企業(yè)收購傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司，主營業(yè)務協(xié)同性較低。其二，協(xié)議轉(zhuǎn)讓比例都精準控制在30%的要約觸發(fā)線以下，避免強制全面要約收購義務。其三，被發(fā)起收購前，上市公司的市值都在30-40億級別，業(yè)績表現(xiàn)不佳，但在細分領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固。伴隨市場對科技公司“借殼上市”推測不斷，股價一路攀升，上緯新材最新市值較公告前已經(jīng)翻了近14倍，勝通能源接連七個交易日漲停。

　　不同之處在于，追覓科技在商業(yè)化方面，較智元機器人和七騰機器人更為成熟。據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年前三季度，追覓的智能掃地機器人出貨量在全球范圍內(nèi)占比12.4%，市場份額排名第三。沙利文近期研究報告則指出，追覓的洗地機在瑞士、瑞典等歐洲市場的市占率已超50%，吹風機全球累計銷量突破1000萬臺。在9月的2025全場景新品發(fā)布會上，公司公布其營收連續(xù)六年增速逾100%，2025年上半年收入已經(jīng)超過2024年全年。而公開報道顯示，2024年追覓科技總營收高達150億元，海外營收達80億元。

　　俞浩曾在社交平臺表示，追覓科技的現(xiàn)金流狀況良好，最近兩年公司和其個人還拿出約50億元，高價回購老股。天眼查股權(quán)變更記錄顯示，碧桂園創(chuàng)投、泰康投資、順為資本、達晨創(chuàng)投等一眾VC/PE機構(gòu)已陸續(xù)退出股東列表，俞浩的個人持股比例提升至62.3%。基于此分析，追覓科技為使VC/PE機構(gòu)“曲線退出”，“買殼上市”的需求或并不迫切。

　　然而，能賺錢也不代表追覓不缺錢。

　　在智能清潔家居、個護小家電等賽道“守擂”之余，追覓科技2025年開始高調(diào)拓展多條新業(yè)務線：5月成立深圳機器人研究院，人形與非人形機器人分別由孵化項目魔法原子及內(nèi)部團隊推進；8月宣布造車，官宣對標超跑與豪華車型的追覓汽車與星空汽車，并于短期內(nèi)完成首輪融資，工廠擬建在特斯拉德國基地附近；9月設(shè)立天文BU，研發(fā)智能天文光學系統(tǒng)，攜手商業(yè)航天公司開發(fā)對地觀測載荷；同期發(fā)布首款旗艦手機Dreame Space，獲海外市場億元級別訂單；12月推出售價2999元的AI智能戒指。據(jù)不完全統(tǒng)計，公司業(yè)務延伸至潮玩、餐飲、酒旅甚至私人飛機等領(lǐng)域。

　　多線并進的另一面，是“燒錢不止”。以造車為例，新勢力“蔚小理”上市前分別累計融資153億元、188億元、146億元，小米汽車首期投資便高達100億元。具身智能也相當“昂貴”，銀河通用機器人最新一輪融資達3億美元，而面向C端的產(chǎn)品落地仍未成型。追覓科技最后一輪公開披露的融資止步于2023年，單靠賣洗地機和吹風機，顯然很難支撐起如此龐大的資金需求量。

　　盡管嘉美包裝原實控人陳民對2026-2030年作出了業(yè)績承諾，但上市公司僅保證了未來12個月內(nèi)不改變主營業(yè)務或?qū)χ鳡I業(yè)務進行重大調(diào)整的計劃。俞浩2025年9月在社交平臺宣布，預計2026年底追覓生態(tài)旗下多個業(yè)務將在全球各交易所“下餃子”般批量IPO，目標時間線剛好距離本次收購12個月。

　　由此可見，此次收購或令追覓科技處于一個進可攻退可守的位置。公司既可以在業(yè)務穩(wěn)定過渡后，向嘉美包裝注入旗下資產(chǎn)，為未來登陸資本市場預留空間；也可以在保證控制權(quán)后，通過上市公司定向增發(fā)、貸款、發(fā)債等方式融資，為其他產(chǎn)品線“輸血”。