出品：新浪財經上市公司研究院

作者：喜樂

2025年12月18日，6家企業同步啟動港股IPO流程，因發行至上市周期橫跨圣誕節假期，6家公司均定于12月30日登陸港股主板，成為2025年最后一批港股IPO上市項目。其中，全球AI驅動生物技術領域的代表性企業英矽智能，憑借超20億港元的募資規模位列本批IPO發行規模之首。

英矽智能本次IPO采用定價發行模式，發行價確定為24.05港元/股，基礎發行股數約9469萬股，綠鞋后發行股數約1.09億股，對應發行規模約22.8-26.2億港元，資金將主要用于：1）關鍵臨床階段管線候選藥物的進一步臨床研發；2）開發新的生成式AI模型及相關的驗證研究工作；3）開發及擴展自動化實驗室；4）早期藥物發現及開發等。

Pharma.AI平臺將研發周期壓縮至12-18個月孵化超20項管線

英矽智能是一家全球領先的由人工智能驅動的生物技術公司，旨在利用其專有的Pharma.AI平臺和尖端的自動化實驗室橫跨生物、化學、臨床開發和科學領域，加速藥物發現，推動生命科學研究的創新。

Pharma.AI能夠識別新的藥物靶點，針對新型及既定的靶點從頭設計分子，并優化候選藥物的臨床開發。依托Pharma.AI，候選藥物產生從靶點發現到臨床前候選藥物(PCC)的周期壓縮至12–18個月，遠短于傳統方法（平均需時4.5年）。

根據招股書披露，Pharma.AI已產生逾20項臨床或IND申報階段的資產，覆蓋纖維化、腫瘤、免疫等多個重大疾病領域。其中，針對特發性肺纖維化的抑制劑ISM001-05517已完成中國IIa期臨床試驗，計劃2026年上半年在中國啟動IIb/III期研究。

8輪私募融資超5億美元 IPO階段再獲15家產業及財務基石投資加注

資本層面的持續加持，直接印證了市場對公司價值的認可。自2018年以來，英矽智能共進行8輪融資，合計融資5.3億美元。其中，啟明創投、禮來亞洲基金、藥明康德、創新工場、百度、紅杉中國等均為公司股東。

本次IPO公司獲得15家全球知名機構組成的基石投資團加持，合計投資金額1.15億美元，占基礎發行規模的39.3%，陣容覆蓋產業龍頭、主權基金、長線資本及中資核心機構。

具體來看，產業投資者方面，全球藥企巨頭禮來與科技龍頭騰訊各投資500萬美元。其中，禮來與英矽智能已建立深度合作關系——根據英矽智能公眾號，自2023年達成軟件授權合作后，2025年11月進一步簽署藥物研發戰略合作協議，公司有權從該項合作中獲得最高逾1億美元的收益，包括首付款、研發里程碑付款以及未來藥品商業化后的分級凈銷售額版稅。

外資方面，淡馬錫作為亞洲知名主權基金投資1500萬美元，且其關聯方早在2018年就參與了英矽智能A輪融資；全球長線基金施羅德、瑞銀資管、多策略基金橡樹資本各投資1500萬美元；RTW、Exome等專業醫藥基金亦參與投資。中資陣營中，華夏基金、富國基金、嘉實基金等公募基金，中國太保、泰康人壽等大型保險機構及多策略基金無極資本合計投資3500萬美元。

暫無藥品商業化 收入依賴授權合作 業績波動特征顯著

不過，盡管資本市場認可度較高，英矽智能的業務特性與發展現狀仍潛藏多重風險。

公司采用項目制業務模式運營，主要收入來源為對外授權及合作安排，惟無法保證或明確預測未來收入產生情況。公司通過藥物發現及管線開發業務(i)自主開發候選藥物；(ii)共同開發授權藥物并保留部分知識產權；及(iii)與其他制藥公司合作但不保留任何知識產權。

根據招股書，公司目前已有三項資產授權予國際制藥及醫療保健公司，相關合作合約總價值最高為21億美元，包括最高為1.1億美元的預付款項總額以及最高為19億美元的里程碑付款。但這一合約總價值是基于合作推進理想狀態下的上限金額，實際兌現情況存在不確定性，因藥物開發及商業化能否實現以及具體實現的節點都存在較大的不確定性，最終的交付規模和交付時間難以精準預判。

收入端的波動性也直接體現了這一模式的特性。2022-2024年，公司收入分別為3015萬美元、5118萬美元、8583萬美元，三年復合增速達68.7%，但期間收入均來源于三款授權候選藥物，收入結構高度集中。受合作收款節奏影響，2025年上半年公司收入僅2746萬美元，同比下滑54%，清晰反映出收入受合作推進節奏波動的特征。

需要關注的是，公司候選藥物均未實現商業化，暫無成熟產品能夠產生持續穩定的經營性收入。現有管線中，僅有一項處于自主開發階段的II期資產，其余多數仍停留在早期研發或IND申報準備階段，距離最終上市銷售尚需一定時間。在管線產品實現商業化前，公司的運營與研發投入仍需依靠融資、新的授權合作簽約及已有授權合作的里程碑款項交付。

2025年全年虧損或增加 上半年研發投入出現下滑

與多數研發期創新藥企一致，公司尚未實現盈利。2022-2024年及2025年上半年，公司凈虧損分別為2.2億美元、2.1億美元、1710萬美元及1922萬美元，持續處于虧損狀態，且根據招股書披露，公司預計2025年凈虧損將會增加，主要是由于持續投資于增長計劃，包括加大研發活動、與持續上市過程相關的成本以及持續的股份薪酬。經營性現金流方面，同期流出凈額分別為4752萬美元、2958萬美元、5740萬美元及3684萬美元，存在一定的資金消耗壓力。截至2025年上半年末，公司現金及現金等價物還剩余2.1億美元，結合本次IPO募資規劃，將為短期運營與研發提供支撐，但后續逾20項在研資產的推進仍需持續資金投入。

此外，研發投入的穩定性對管線推進至關重要。2022-2024年，公司研發投入分別為7818萬美元、9734萬美元、9190萬美元，累計超2.67億美元，為管線研發提供有力保障，但2025年上半年研發投入為3557萬美元，同比下滑22%。在管線資產數量較多且多數處于關鍵推進階段的背景下，研發投入的調整是否會對部分項目進度產生影響，仍需持續關注。