每經記者｜王硯丹 王海慜 每經編輯｜彭水萍 肖芮冬

　　年末的券商研究領域，在頂級評選的聚光燈下，上演著一出“榮耀與流動”的大戲。

　　2025年12月，被譽為“券商投研界風向標”的第23屆新財富最佳分析師評選結果正式揭曉。然而，榜單新鮮出爐之際，資本市場便傳來重磅動態——多位剛捧起獎杯的獲獎分析師，已悄然完成執業機構變更，轉身加盟新東家。

　　天下熙熙，皆為利來。年末本是職場人“守成待獎”的關鍵期，為何券商明星分析師卻扎堆“出走”？是新平臺的發展機遇足以覆蓋年終獎的損失，還是背后藏著行業競爭的必然邏輯？他們放棄年終獎也要抓住的“黃金窗口期”到底是什么？

　　聚焦：明星分析師年末扎堆離職

　　券商投研界的“年末遷徙潮”再度上演，先來簡單看看近期券商分析師流動的情況：

　　11月中旬，國盛證券研究所曝出消息，遭遇“核心層集體流失”：聯席所長鄭震湘、所長助理兼醫藥首席張金洋、計算機首席劉高暢同步提交離職申請。從職業軌跡來看，鄭震湘于2023年7月從國盛證券加盟方正證券，2024年12月回歸國盛并出任聯席所長，此次離職距離其回歸尚不足一年。

　　11月末，國投證券汽車行業首席分析師徐慧雄團隊剛斬獲某財經平臺新能源汽車行業“菁英分析師”第三名，隨即徐慧雄便完成國金證券的入職登記。團隊成員夏心怡、何冠男等4人也在一周內陸續完成跳槽銜接，實現“無縫轉會”。

　　幾乎同時，華福證券研究所副所長、總量組組長兼宏觀經濟與非銀地產首席分析師秦泰，已無法在中證協的從業人員信息公示系統中查詢到其執業信息。秦泰今年4月才入職華福證券，這也意味著，他在入職僅半年后便正式離職。

　　另外，華福證券研究所副所長兼金融首席分析師張宇、公用事業首席分析師嚴家源等多位核心成員也同步離職。

　　12月12日，證券從業系統顯示，中泰證券4位分析師同一天離任。他們分別是：有色金屬分析師安永超、有色金屬分析師劉耀齊、有色金屬分析師陳凱麗、北交所和先進產業研究分析師蔡星荷。而在此之前，中泰證券前副所長、有色金屬首席分析師謝鴻鶴已在9月正式加入長城證券。上述4人目前也無法在中證協系統查詢到信息，但據記者了解，他們的去向很可能也是追隨謝鴻鶴加入長城證券。

　　剖析：跳槽新東家，放棄年終獎？

　　這些分析師選擇扎堆在年末跳槽，那么年終獎怎么辦？就這么舍棄了？

　　事實上，年終獎即是分析師“議價權”的典型代表之一。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，各大券商出于對研究業務的重視，知名度較高的明星分析師，在跳槽過程中擁有更高的“議價權”。

　　某券商首席告訴記者，絕大多數分析師在年底前還是傾向于不換工作。因為如果選擇在年底跳槽的話，那么分析師或將損失全年的年終獎。“行業慣例一般是，跳槽了就沒年終獎了，而且券商一般不會提前發年終獎的，只會延后發。不過有很多研究所會發季度獎，但年終獎肯定是大頭。因此，年底跳槽，一般要么是有很好的機會，要么就是發生了一些變故。”

　　不過在采訪中，記者也了解到，對于一些優秀的分析師，新東家可能會在對方跳槽時給予一定的獎金損失補償。

　　“正是因為會損失年終獎，所以在跳槽時一般需要新券商在薪酬獎金或簽字費上有一些補償。”另一位券商首席向記者介紹，因為行業的機制比較靈活市場化，一些議價能力強的分析師是可以談入職的簽字費的，一般可以覆蓋一些損失的年終獎。“現在不少研究所本身也不發年終獎，如果新公司有(跳槽補償)相關許諾，就會更有吸引力。有的研究所是一個季度發一次獎金，但有半年的延遲期，所以分析師跳槽可能就會損失半年的獎金。在跳槽和獎金間的取舍要因人而異，畢竟各家券商的機制會有不同。”

　　一位不愿具名的券商分析師也向記者透露，券商行業薪酬發放周期存在特殊性，“不少機構要到次年5月甚至7月才發放上一年度的獎金”。這一機制使得年末跳槽的分析師在薪酬層面的機會成本相對可控，“在年終獎與更好的平臺機會之間，多數有競爭力的分析師會更看重后者，尤其是新財富評選資格，現在業內還是非常重視”。他進一步解釋，對于已積累一定行業口碑的分析師而言，新財富評選的機構歸屬窗口期也同樣是議價權最強的時期，這也是部分分析師選擇年末果斷跳槽的重要原因。

　　此外，集體出走現象的頻繁出現，也與分析師職業發展的團隊屬性密切相關。“研究工作往往需要團隊協作，核心分析師的離職很容易帶動團隊成員一同流動。”上述分析師表示，成熟的研究團隊在長期合作中形成了穩定的分工模式與客戶資源體系，團隊整體遷移既能減少磨合成本，也能更好地延續研究優勢。

　　解碼：參評機構歸屬期成分析師流動重要原因？

　　那么，為什么年末會形成分析師“跳槽潮”？

　　《每日經濟新聞》記者從多方了解到，出現這種情況與業內看重的新財富最佳分析師評選有著密切關系。“新財富最佳分析師”的頭銜不僅意味著年薪溢價，也是晉升券商高管的重要通道之一，如現在的長江證券總裁劉元瑞就是曾經的新財富白金分析師。

　　按照新財富評選規則，自2017年開始，新財富最佳分析師以1月1日作為機構歸屬基準日，只要在頭一年的12月31日前完成中證協執業變更，即可代表新機構參與當年評選。這一規則使得年末成為各大券商研究所“搶人”的關鍵期。對于積累了一定行業聲譽與獲獎背書的分析師而言，這一時間窗口為其選擇更契合的發展平臺提供了可能，而新東家也有望借助明星分析師的聲望與專業實力進一步拓展業務版圖。

　　事實上，明星分析師年末跳槽并非今年獨有。

　　2024年12月，海通證券原研究所所長助理、非銀行金融首席分析師孫婷，跳槽至東吳證券出任首席戰略官、規劃創新部聯席總經理。在2024年的第22屆新財富分析師評選中，孫婷作為海通證券非銀組成員獲得該項目第三名。同年11月，方正證券原首席經濟學家蘆哲也加入東吳證券，出任東吳證券首席經濟學家。在2024年的新財富分析師評選中，蘆哲同樣作為方正證券宏觀小組成員獲得該項目第四名。

　　本屆新財富評選中，孫婷和蘆哲均作為東吳證券成員有所斬獲。孫婷所在的東吳證券非銀團隊獲評該項目第三，蘆哲所在的東吳證券宏觀團隊獲得第四，名次與上年相比均無變化。

　　而今年獲得海外市場研究第二名的孔蓉，今年獲獎所代表的機構是天風證券，明年若不更換機構，則其就會以新東家國聯民生的名義進行參評。年末的時間窗口，恰好為其職業轉型與后續行業評選的機構歸屬銜接提供了緩沖空間。

　　值得關注的是，這一現象的核心驅動力，離不開券商對分倉傭金收入的現實訴求。2024年公募基金費率改革落地后，券商分倉傭金收入同比出現下滑，但同時“馬太效應”也異常明顯。Wind數據顯示，2025年上半年券商分倉傭金收入為44.58億元，同比下滑超過30%，其中前十家券商合計占據48.11%的市場份額。

　　具體來看，中信證券以3.47億元的分倉傭金收入穩居第一；合并后的國泰海通緊隨其后，上半年分倉傭金收入達到2.83億元；廣發證券和長江證券上半年總傭金分別為2.51億元和2.3億元，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五；國聯民生、浙商證券、中信建投、興業證券和申萬宏源排名第六至第十。

　　在分倉收入承壓的背景下，不少券商愿意在年末加大人才引進力度，通過有競爭力的薪酬待遇、分成機制與職業發展通道，吸納具備獲獎潛力與客戶資源的優質人才，以期形成“優質人才-業務增長-收入提升”的良性循環。但對于中小券商而言，行業“馬太效應”之下，如何挖掘人才和留住人才也面臨更多挑戰。

　　華福證券研究所副所長、總量組組長兼宏觀經濟與非銀地產首席分析師秦泰在2025年4月入職，約半年后便正式離職，即說明中小券商想憑借賣方研究突圍仍有不小困難。

　　回溯來看，華福證券2024年曾啟動大規模人才引進計劃，德邦證券原研究所所長任志強攜多名行業首席加盟，快速搭建核心投研團隊。而華福證券的布局也的確取得了一些成果。如2025年上半年，華福證券實現8683.08萬元的分倉傭金收入，同比增長321.34%，但總體而言分倉傭金收入規模還偏小。而秦泰履職半年便出走，也暴露出中小券商在賣方研究突圍路上的艱難。

　　有券商分析師對記者指出，一些較為熱門行業分析師離職后，如果短期之內不能招聘或內部找到繼任者覆蓋相關行業，很可能對分倉收入將產生直接沖擊。“機構客戶對研究覆蓋的連續性要求很高，熱門賽道的研究斷檔很可能導致客戶流失，進而影響傭金分成。對于本身客戶基礎就相對薄弱的中小券商來說，這種沖擊可能需要更長時間才能修復，也進一步加大了其留住核心人才的壓力。”

　　值得注意的是，年末券商分析師的集中流動，既是行業資源優化配置的必然結果，也是市場化競爭下的正常現象。隨著券商研究業務邁向高質量發展階段，人才的流動與篩選將持續進行，無論是券商還是分析師，唯有堅守專業本質，聚焦長期價值，才能在行業變革中實現可持續發展。