本報記者 劉琪

日前，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第四季度例會。會議提出，“用好證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱‘互換便利’）和股票回購增持再貸款，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定”。

值得關注的是，這一提法貫穿了今年中國人民銀行貨幣政策委員會的四次季度例會，彰顯出政策層面對資本市場穩定發展的持續聚焦與堅定支持。

中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時認為，互換便利和股票回購增持再貸款創設以來，我國權益市場流動性持續充裕，提振市場信心的效果顯著，投資者風險偏好保持較高水平。

為促進資本市場健康穩定發展，2024年10月份，中國人民銀行會同有關部門創設了互換便利和股票回購增持再貸款兩項支持資本市場的工具，首期額度分別為5000億元和3000億元。

互換便利的作用機制是“以券換券”，支持符合條件的證券、基金、保險公司使用債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。這一操作在不直接擴大基礎貨幣投放的前提下，可大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。

股票回購增持再貸款則通過激勵引導銀行向符合條件的上市公司、主要股東發放相關貸款，要求貸款資金“專款專用、封閉運行”，推動上市公司積極運用回購、股東增持等工具進行市值管理。

兩項資本市場支持工具在實施過程中受到市場廣泛歡迎，中國人民銀行及有關部門也在不斷優化機制安排，以提高政策實施效率。例如，將兩項工具總額度8000億元合并使用，互換便利參與機構從20家擴展至40家等。

《證券日報》記者根據Wind資訊數據及公開信息匯總，截至12月25日，互換便利工具已開展2次操作，總金額1050億元；累計708家上市公司披露784單回購增持貸款計劃，貸款金額上限合計1583.52億元。此外，加上中國誠通控股和中國國新控股宣布擬使用1800億元股票回購增持貸款資金，股票回購增持貸款金額上限合計達到3383.52億元。

“從政策實踐來看，兩項資本市場支持工具對提振市場行情、強化投資者信心具有較強作用。”明明認為，未來中國人民銀行可進一步加大對權益市場流動性的關注，通過新工具穩定市場運行態勢；同時應落實貨幣政策“適度寬松”的定調，利用降準、降息等總量型工具保持宏觀流動性平穩。

國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟對《證券日報》記者表示，通過制度化安排將兩項工具的支持作用固定下來，能夠進一步穩定市場預期、增強投資者信心。預計未來相關部門還將根據業務開展情況和市場發展需要，進一步優化政策設計，更好發揮兩項工具支持資本市場穩定發展的作用。