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新玩法:投資高收益信用連接票據你該懂這些

2015-01-12 17:36:14

來源:騰訊財經

   在匯率雙向波動逐漸成為常態的宏觀背景下,具有長線投資目標的中國投資者在進行全球資產配置時,已經可以通過新型QDII產品方便地使用人民幣直接投資海外市場,有效規避匯率波動帶來的潛在風險。

 
  近日,瑞士銀行(中國)就發行了這樣一款人民幣合格境內投資者(RQDII)產品,該產品投資標的為北美洲地區的高收益信用連接票據(CreditLinkedNote,CLN)。
 
  業內人士認為,該產品很可能綁定的是一籃子北美高收益債券或是高收益債券ETF,而該機構看好的是美國經濟強勁復蘇下高收益債券的回報率。
 
  什么是高收益CLN
 
  “信用連接票據(CLN)是固定收益債券和信用違約互換(CDS)相結合的信用衍生產品,SPV(特殊目的機構)構建CLN的時候,在發行固定收益債券的同時買入CDS,兩者綁定在一起作為一個CLN來發行。”票據寶董事長李華軍近日在接受《第一財經(微博)日報》記者采訪時表示,簡單來說,在發行的債券里綁定了相關的信用風險,所以這種票據的收益率會高過一般的固定收益債券。但高收益對應著高風險,所以CLN的發行者SPV通過購買存在信用風險的資產進行證券化,然后通過高收益的方式把相應的信用風險轉嫁給CLN的購買者。
 
  這樣在未發生標的資產信用違約的情況下,CLN的購買者將會獲得高額收益率。但是如果發生標的資產信用違約,CLN的購買者只能獲得標的資產中的違約回收率(即違約后本金的補償率)那一部分。
 
  高收益債券的投資價值幾何
 
  那么問題就來了,2015年美國高收益債券的投資價值在哪兒?
 
  高收益債券是指未進行信用評級或者信用評級被主要信用評級機構評為低于投資級評級以下的債券,在美國俗稱“垃圾債券”(JunkBond),是杠桿融資市場的重要組成部分。標準普爾與穆迪分別將評級BBB和Baa定義為最低投資級別。而發行此類債券的機構包括不同類型的美國企業、某些美國銀行、外國政府和一些外國公司。
 
  高收益債券是一個風險介于投資級債券以及股票之間的品種,而歷史長期回報不比股票差。彭博數據顯示,巴克萊全球高收益債券指數(SPDRBarclaysCapitalHighYieldBondETF)過去5年累計總回報為41.86%,3年累計為21.50%,過去1年為0.981%。
 
  “經濟的穩固增長、受支持的債券發行人基本面和技術條件、低于平均水平的違約率、較便宜的估值讓我們有理由相信美國高收益債券在2015年提供一個具有吸引力的風險/回報的投資機會。”美盛旗下西方資產管理公司(WesternAssetManagement)全球高收益策略投資組合經理MikeBuchanan和ThomasMcMahon在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,美國高收益債券市場發行者約80%的收入來自美國國內,由于大部分人預計美國經濟增長將在2.5%~3%,相信這應足以支持美國高收益資產類別在2015年會有較穩定的表現。總體來說,美國高收益債券發行人的資產負債表得以持續改善,較保守的債務管理計劃會導致2015年和2016年債券期限處于歷史的低位水平。
 
  美盛預期美國高收益債提供約7%的收益率,與類似久期的美國國債形成500個基點價差。瑞銀認為,鑒于與美國國債的利差為4.5%,且總收益率超過6%,高收益債券的前景樂觀。
 
  而這幾乎也成為市場共識,盡管最近存在價格波動,2015年的高收益市場還是相對被看好。跨國金融信息提供商S&PCapitalIQ在其《2015高收益債券展望》報告中稱,主流銀行預測2015年美國高收益債券新發行規模2600億~3400億美元,2013年和2014年這一數值分別為3210億美元和3150億美元(預估)。

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