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全球央行刮降息風(fēng) 中國(guó)央行下一步怎么走

2015-02-02 17:12:03

來(lái)源:騰訊財(cái)經(jīng)

   自上周五開始,坊間便頻傳“央行降息”,盡管央行證偽,但仍體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步寬松貨幣政策的強(qiáng)烈預(yù)期,加大了人民幣的下行壓力。

 
  “2015年唯一的一個(gè)重大變化是,央行意在使中間價(jià)更加市場(chǎng)化,因此歐元貶值的趨勢(shì)或?qū)⒏嗟伢w現(xiàn)在中間價(jià)里。例如,1月22日萬(wàn)億歐元QE推出后,23日中間價(jià)大幅下調(diào);此后的上周二(1月27日),歐元/美元明顯回升,人民幣中間價(jià)也大幅反彈。可見(jiàn),當(dāng)前中間價(jià)更多體現(xiàn)了一籃子貨幣的變化,而此前更多的是盯住籃子中的美元。”招商證券宏觀研究主管謝亞軒博士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示。
 
  把中間價(jià)交給市場(chǎng)
 
  從歐元區(qū)QE推出以來(lái),人民幣中間價(jià)發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變——更多跟著歐元貶值,而非一味盯著美元,這體現(xiàn)了中間價(jià)更為市場(chǎng)化,這對(duì)于未來(lái)人民幣走勢(shì)無(wú)疑是一個(gè)重要參照。
 
  “去年12月下旬,歐元對(duì)美元貶值,但人民幣中間價(jià)還是升值,這說(shuō)明央行出手維穩(wěn),未完全讓中間價(jià)反映市場(chǎng)供求。但今年自歐元區(qū)QE推出以來(lái),央行的做法明顯更為市場(chǎng)化。”謝亞軒解釋說(shuō),隨著歐元區(qū)QE在3月將正式開啟,今后人民幣實(shí)際波動(dòng)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大,對(duì)此市場(chǎng)需要長(zhǎng)時(shí)間的適應(yīng)。
 
  此前,在萬(wàn)億QE之后的1月23日,人民幣即期匯率大跌222個(gè)基點(diǎn),26日人民幣對(duì)美元即期匯率收盤繼續(xù)大幅貶值254個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)2014年6月以來(lái)新低,盤中一度逼近“跌停”,即逼近較中間價(jià)的最大波幅下浮2%。然而,1月27日,中間價(jià)跳高80個(gè)基點(diǎn),市場(chǎng)紛紛認(rèn)為央行“維穩(wěn)現(xiàn)身”。
 
  “其實(shí),1月27日,歐元/美元有所回升,因此央行調(diào)高中間價(jià)也是基于市場(chǎng)的反應(yīng),可能并非干預(yù)。”謝亞軒認(rèn)為,由于調(diào)高中間價(jià),即期匯率就很容易發(fā)生觸及下限“跌停”,這并不奇怪。此前,各界紛紛猜測(cè)中間價(jià)的設(shè)定是否背離了市場(chǎng)預(yù)期。
 
  “據(jù)長(zhǎng)期觀測(cè),我認(rèn)為央行并不擔(dān)心人民幣貶值,不是說(shuō)央行可以接受貶值,而是基于一個(gè)重要前提——央行判斷人民幣匯率已接近均衡。”謝亞軒告訴本報(bào)記者。
 
  謝亞軒舉例稱,在2012年4月匯改時(shí),人民幣對(duì)美元交易匯價(jià)單日浮動(dòng)幅度由0.5%擴(kuò)大至1%,人民幣面臨貶值壓力,但央行似乎并不在乎;去年3月再度擴(kuò)大波幅時(shí)人民幣出現(xiàn)貶值,僅兩個(gè)月時(shí)間就將2012年10月以來(lái)的升值幅度全部抹平。從某種角度來(lái)看,央行應(yīng)該是預(yù)期人民幣長(zhǎng)期升值的。此外,一直保持強(qiáng)勢(shì)的美元指數(shù)近期或出現(xiàn)回調(diào),人民幣的貶值壓力將會(huì)顯著減輕。
 
  人民幣與美元“脫鉤”可能性小
 
  自瑞士央行意外宣布放棄將瑞郎與歐元掛鉤以來(lái),市場(chǎng)還存在另一種聯(lián)想:強(qiáng)美元獨(dú)樹一幟,人民幣會(huì)否取消與美元的“軟盯住”?
 
  從目前學(xué)界觀點(diǎn)來(lái)看,這種可能性似乎微乎其微。在人民幣貶值預(yù)期下,“脫鉤”會(huì)造成預(yù)期的自我強(qiáng)化,或致使人民幣對(duì)美元大幅貶值,而這樣的結(jié)果不是央行希望看到的。
 
  當(dāng)前,人民幣匯率參考一籃子貨幣,包括美元、歐元、日元、韓元、新加坡元、英鎊等11種貨幣。市場(chǎng)近年來(lái)對(duì)參考一籃子貨幣的匯率定價(jià)不乏質(zhì)疑之聲,呼吁匯率定價(jià)更加市場(chǎng)化的聲音漸漲。對(duì)此,謝亞軒認(rèn)為:“一籃子貨幣確實(shí)較難權(quán)衡,需要不斷調(diào)整,但仍是重要的‘錨’。一旦‘脫鉤’,人民幣的錨又在哪里?如果重新定義一籃子貨幣,要如何確定如日元、澳元、韓元等在人民幣中的比重仍是懸而未決的問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)情況下,央行傾向于微調(diào)——調(diào)節(jié)中間價(jià)或擴(kuò)大即期匯率對(duì)中間價(jià)的波幅。”

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