來源：尺度商業(yè)

　　文 | 劉振濤

　　萬億級農(nóng)商行再一次出售百億資產(chǎn)引發(fā)關注。

　　近日，廣州農(nóng)商行（01551.HK）公告稱，完成了重大出售事項，公司以122.5億元的代價向廣州資產(chǎn)管理有限公司出售了資產(chǎn)，該筆出售交易于11月29日完成。

　　根據(jù)廣州農(nóng)商行此前發(fā)布的公告，這筆出售的資產(chǎn)為低效益資產(chǎn)，這筆低效益資產(chǎn)為該行持有的信貸資產(chǎn)，資產(chǎn)本金加相關利息以及其他的金額合計為189.28億元，其中資產(chǎn)本金為149.78億元。

　　這是廣州農(nóng)商行近年來第三次出售百億級資產(chǎn)。2023年至2025年，廣州農(nóng)商行加速低效益資產(chǎn)“出表”，3年累計出售資產(chǎn)超過480億元。

　　通過低效益資產(chǎn)的“出表減負”，廣州農(nóng)商行短期內(nèi)收回資金，對資本充足率指標起到了改善，并且一定程度上短期降低不良率。然而從長期來看，廣州農(nóng)商行的資產(chǎn)質(zhì)量依然承壓，公司的盈利能力有所下滑，頻頻大規(guī)模出售資產(chǎn)不是長久之計。

　　在此背景下，廣州農(nóng)商行正試圖通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、村鎮(zhèn)銀行整合等舉措重塑競爭力。低效益資產(chǎn)“出表減負”+多舉措改革能否提升廣州農(nóng)商行的盈利能力？

　　百億資產(chǎn)“出表”，主動加速“減負”

　　廣州農(nóng)商行這次出售重大資產(chǎn)是公司持有的信貸資產(chǎn)，公司表示這筆資產(chǎn)屬于低效益資產(chǎn)。在此前公司發(fā)布的公告中有具體的披露。

　　根據(jù)廣州農(nóng)商行10月9日發(fā)布的公告，截至2025年6月30日，出售資產(chǎn)的本金金額約為149.78億元、相應利息金額合計約38.97億元、代墊司法費用金額合計約0.51億元，違約金合計約0.02億元，債權金額合計約為189.28億元。

　　公告中還提到，考慮表內(nèi)應收利息和減值準備等抵減約28.46億元，出售資產(chǎn)未經(jīng)審計的賬面價值約為121.32億元。

　　從出售的價格來看，廣州農(nóng)商行與廣州資產(chǎn)管理有限公司的交易價格為122.5億元，廣州資產(chǎn)管理有限公司已經(jīng)向廣州農(nóng)商行支付了轉(zhuǎn)讓價款的30%，即36.75億元，剩余轉(zhuǎn)讓價款買方應在2026年至2034年的每年12月20日前分9期平均向該行支付合計轉(zhuǎn)讓價款的70%，合計85.75億元。

　　雖然，這次的交易總價122.5億元相比資產(chǎn)的總金額189.28億元折價了35%，并且買方還是分期支付收購款，但是，廣州農(nóng)商行表示，所出售資產(chǎn)能夠以略高于賬面價值出售，符合廣州農(nóng)商銀行及股東的整體利益。若采納一次性付款或更短周期的付款安排，將導致該行需在價格方面給予更大的折扣。

　　近年來廣州農(nóng)商行在加速低效益資產(chǎn)的“出表”，這次189億元資產(chǎn)的打包出售是該行第三次出售百億級別的資產(chǎn)。

　　2024年1月1日，廣州農(nóng)商行公告，于2023年12月31日完成了向105家買方出售相關資產(chǎn)的事項，交易價格為94.67億元。這筆交易資產(chǎn)涉及的總金額為145.92億元，最終的交易價格較總金額折價約35%。

　　2024年12月31日，廣州農(nóng)商行又公告稱，該行于2024年12月30日與廣州資產(chǎn)管理有限公司完成了資產(chǎn)交易，出售價格為99.93億元，這筆交易資產(chǎn)涉及的總金額同樣為145.92億元，轉(zhuǎn)讓價格較上次有所上漲。

　　上兩筆的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓疊加2025年這次年末的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，廣州農(nóng)商行轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)合計約481.12億元。大筆資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，表明了廣州農(nóng)商行加速低效益資產(chǎn)出表，也表明廣州農(nóng)商行在加速化解風險。

　　短期不良率有改善，長期盈利承壓需破解

　　廣州農(nóng)商行連續(xù)3年剝離百億級資產(chǎn)，從核心的驅(qū)動力來看是在用“時間換空間”，通過對低效益資產(chǎn)的剝離，為內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化騰出空間。

　　短期來看，廣州農(nóng)商行的低效益資產(chǎn)出表起到一定的改善作用。比如2024年末，廣州農(nóng)商行在剝離掉145.92億元的低效益資產(chǎn)后，公司的不良率得到了改善。

　　2024年年報顯示，2024年末廣州農(nóng)商行的不良貸款率為1.66%。對比過去的4年，2024年該行的不良率降至了5年來（2020年-2024年）的新低。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，公司年報

　　另外，出售資產(chǎn)收回來的90多億的資金補充了廣州農(nóng)商行的資本，短期內(nèi)也改善了廣州農(nóng)商行的資本充足率指標。

　　2024年末，廣州農(nóng)商行的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為14.52%、11.42%、9.90%，較2024年上半年末分別提升0.85個百分點、0.46個百分點、0.43個百分點。

　　就2025年這次百億資產(chǎn)的出售來看，122.5億的交易對價，廣州農(nóng)商行已經(jīng)收到了30%即36億元即時現(xiàn)金流。2025年中報顯示，廣州農(nóng)商行的資本充足度指標較2024年末均有不同幅度下降，即時收回的現(xiàn)金流對于該行的資本充足度或有改善。

　　不過，大量的剝離低效益資產(chǎn)短期內(nèi)的改善，似乎并未持續(xù)。比如，2025年中期，廣州農(nóng)商行的不良率就開始反彈，2025年上半年的不良率較2024年末反彈0.32個百分點至1.98%。

　　細分來看，廣州農(nóng)商行的公司貸款不良率和個人貸款不良率都出現(xiàn)上升。其中，個人貸款不良率從2024年末的2.89%上升至3.55%，零售端信用風險提升。

　　另外一個值得關注的是廣州農(nóng)商行的逾期貸款規(guī)模還在增長。2025年上半年末，該行已逾期的貸款金額達510.93億元，較2024年末增長了190.2億元，逾期貸款占比升至7.12%，創(chuàng)2017年上市以來新高。

　　更關鍵的是廣州農(nóng)商行面臨的壓力不只是資產(chǎn)端，還有來自盈利端的壓力。

　　近3年，2022年至2024年，廣州農(nóng)商行的營收從225.45億元下降至158.32億元；歸母凈利潤從34.92億元下降至20.81億元。

　　2025年上半年，廣州農(nóng)商行的營收為80.37億元，同比增長9.41%；歸母凈利潤為15.1億元，同比下降11.21%。

　　盈利能力承壓的背后，廣州農(nóng)商行的凈息差在2025年上半年下降至1.03%，是A股+港股上市的商業(yè)銀行中凈息差最低的銀行企業(yè)。并且公司的負債端依賴高成本存款，定期存款占比66.55%，收益率下行壓力巨大。

　　因此，短期來看，出售資產(chǎn)收回資金一定程度上能夠改善資本充足度指標，對不良率進行壓降，而中長期來看，凈息差持續(xù)收窄下，出售低效益資產(chǎn)騰出空間后，如何利用這部分空間構(gòu)筑新的盈利模式或許是關鍵。

　　多項舉措實施，能否成為新增長的支點？

　　廣州農(nóng)商行的前身為1952年成立的廣州農(nóng)村信用社，2009年改制為農(nóng)村商業(yè)銀行，2017年在香港上市。截至2025年三季度末，該行資產(chǎn)總額達1.42萬億元，是上市三家萬億級農(nóng)商行之一。

　　2020年12月蔡建從廣州銀行空降至廣州農(nóng)商行，并于2021年3月正式出任廣州農(nóng)商行董事長。2023年年報中，蔡建表示，“2024年，我們將全面開展‘效益提升年’活動，拓市場、降風險、優(yōu)管理、提效益，力爭用2年左右時間實現(xiàn)盈利能力大提升。”

　　2025年是董事長蔡建在年報中所提目標的實現(xiàn)年份。從過去2023年到2025年上半年廣州農(nóng)商行的盈利能力來看，似乎距離大提升還有很大的差距。

　　面對廣州農(nóng)商行承壓的挑戰(zhàn)，蔡建領導下的廣州農(nóng)商行在調(diào)整戰(zhàn)略。

　　據(jù)媒體報道，在2025年三季度工作會議中提到，下階段廣州農(nóng)商行要加快實質(zhì)性貸款投放，調(diào)優(yōu)資產(chǎn)業(yè)務結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定利息收入基本盤。拓展穩(wěn)定負債來源，優(yōu)化負債業(yè)務結(jié)構(gòu)，有力壓降利息支出。同時，加快風險資產(chǎn)處置進度，前瞻謀劃中長期風險資產(chǎn)管控計劃，提升清收處置成效。加快推進村鎮(zhèn)銀行改革重組，加強對子公司穿透式管理，推動子公司減量提質(zhì)。

　　從最近一筆百億級的低效益資產(chǎn)出售來看，這或許正是廣州農(nóng)商行在踐行戰(zhàn)略，加速風險資產(chǎn)處置。

　　另外，村鎮(zhèn)銀行改革方面廣州農(nóng)商行也取得一定成果。2025年以來，廣州農(nóng)商行在廣東省內(nèi)的6家珠江村鎮(zhèn)銀行改革方案全部敲定。其中，中山東鳳、東莞黃江、興寧三家珠江村鎮(zhèn)銀行已獲批吸收合并為廣州農(nóng)商行分支機構(gòu)；還有2家獲得了股東大會通過，等待監(jiān)管部門的審核，另外一家轉(zhuǎn)讓給其他農(nóng)商行。

　　通過省內(nèi)的整合“村改支”，廣州農(nóng)商行的營業(yè)版圖得到重構(gòu)，分支機構(gòu)將開進深圳市、中山市、東莞市等多個地市，進一步拓展了市場。

　　省外，廣州農(nóng)商行正在掛牌出售2家在江蘇的村鎮(zhèn)銀行股權，通過剝離資產(chǎn)的方式進行整改。據(jù)媒體報道，掛牌出售的這兩家江蘇村鎮(zhèn)銀行盈利能力較弱，其中一年2024年處于虧損狀態(tài)。可見廣州農(nóng)商行在村鎮(zhèn)銀行上也在處置“低效益”的資產(chǎn)。

　　整體來看，廣州農(nóng)商行正在打出剝離低效益資產(chǎn)、村鎮(zhèn)銀行加速整改等的組合拳，力圖緩解業(yè)績下行壓力、壓降不良資產(chǎn)等。這一系列的動作能否成為該行激活新動能的杠桿支點，能否實現(xiàn)董事長當初的承諾，需要廣州農(nóng)商行后期的發(fā)展給與驗證！